Debt management when monetary and fiscal policies clash: some empirical evidence

We explore the effects of fiscal and monetary policy shocks on key debt management variables and provide empirical evidence supporting the notion of a strict separation of economic policy from the debt management agenda. We find that a tighter monetary policy coupled with fiscal expansion increases the risk that government debt will have to be rolled over at unusually high cost. This is especially the case in a downturn, where low or even negative interest rates often provide incentives for debt managers to invest predominantly in short-term bonds. Our findings echo the post-crisis environment of low or even negative interest rates, where many debt managers altered their portfolios' structure in favor of short-term bonds. In this respect, we argue that debt managers should use a longer optimization horizon and base their strategy on the medium- and long-term economic outlook.Web of Science23128025

Fiscal-monetary-financial stability interactions in a data-rich environment

In this paper, we shed some light on the mutual interplay of economic policy and the financial stability objective. We contribute to the intense discussion regarding the influence of fiscal and monetary policy measures on the real economy and the financial sector. We apply a factor-augmented vector autoregression model to Czech macroeconomic data and model the policy interactions in a data-rich environment. Our findings can be summarized in three main points: First, loose economic policies (especially monetary policy) may translate into a more stable financial sector, albeit only in the short term. In the medium term, an expansion-focused mix of monetary and fiscal policy may contribute to systemic risk accumulation, by substantially increasing credit dynamics and house prices. Second, we find that fiscal and monetary policy impact the financial sector in differential magnitudes and time horizons. And third, we confirm that systemic risk materialization might cause significant output losses and deterioration of public finances, trigger deflationary pressures, and increase the debt service ratio. Overall, our findings provide some empirical support for countercyclical fiscal and monetary policies.Web of Science18322419

The long-run superneutrality of money revised: the extended European evidence

This article investigates the validity of the money superneutrality concept for the large panel of European economies. While focusing exclusively on endogenous growth theories including the Mundell-Tobin effect, we examine the long-run response of real output to a permanent inflation shock in every studied country using a structural vector autoregressive framework. For the majority of countries in our sample, the longrun superneutrality concept is confirmed since the original increase/ decrease in output growth fades in time. We also test the additional hypothesis of whether the group of countries with smaller in-sample inflation mean forms the exception to the long-run money superneutrality. As the result, modern economies might be better described from the viewpoint of Sidrauski.Web of Science16320318

Leverage ratio and its impact on the resilience of the banking sector and efficiency of macroprudential policy

Basel III responded to the financial crisis by redefining and expanding the capital requirements for risk-weighted assets and by proposing the introduction of a leverage ratio which sets a minimum level of capital for banks in relation to total exposures. The capital requirement is being increased primarily through the active use of macroprudential capital buffers. As a result, it was proposed that the leverage ratio requirement should also take into account the level of capital buffers and thus become a macroprudential policy tool. This article examines the relationship between capital and leverage ratios and discusses the options for, and effects of, introducing a macroprudential leverage ratio. We find that the capital and leverage ratios complement each other and that the introduction of a macroprudential leverage ratio could, under certain circumstances, enhance the effectiveness of a macroprudential policy.Web of Science67429927

Econometric Analysis of Loans and Saving in Debt Crisis Conditions

Import 26/06/2013Cílem diplomové práce je analyzovat příčiny a následky dluhové krize v Evropě a to z hlediska ekonomické teorie a praxe. Výstupem teoretické části je souhrn dosažených poznatků v oblasti teorií finančních a ekonomických krizí a sumarizace procesů, které vedly ke spuštění nedávné finanční a současné dluhové krize. Dále byly popsány a vysvětleny procesy úvěrové expanze bank a to formou účetní analýzy. V praktické části byl sestrojen ekonometrický model, sloužící k výzkumu závislosti relevantních veličin ekonomické úrovně. Jeho využití při analýze vztahu mezi národní mírou úspor a národním disponibilním důchodem nepotvrdilo platnost keynesovské teorie úspor ve sledovaném období 1995-2011 pro daný vzorek zemí. Na základě výsledků analýzy byla následně provedena diskuze a sestavena modifikovaná křivka úspor i s širším makroekonomickým komentářem a odvozením. Model byl na základě výsledků kontrolních testů prohlášen za funkční a aplikovatelný ex-post. Mezi další výstupy praktické část se řadí návrh bankovní reformy, který staví na požadavku stoprocentních rezerv. Tato reforma vychází z již provedených analýz autorů Misese a Hayeka a je doplněna o komentář jejích dopadů na současný ekonomický systém v Evropě a také o odpovědi na možné námitky.Diploma thesis aims to analyze causes and consequences of the Europe’s Debt crisis from the perspective of economic theory and praxis. Theoretical part output is a summary of achieved findings in a financial and economic crises theory as well as a sum of processes which have caused recent financial and debt crisis. Furthermore the processes of banks credit expansion were described by the form of an account analysis. In a practical part of the thesis was created the econometric model to research the mutual dependence of relevant economic level quantities. Models application to analyze the relationship between national saving ratio and national disposable income did not confirm Keynes’s saving theory validity in researched time period 1995-2011 for the chosen sample of countries. Based on the analysis results were afterwards performed a discussion and compiled a modified saving curve with wider macroeconomic commentary and derivation. Model was, according to validity tests, declared as functional and ex-post applied. Among other practical part outputs is ranked a banking system reform, which is based on 100-percent reserves. This reform comes from an analysis carried by Mises and Hayek and is completed with its impacts on current economic system in Europe commentary and answers to a possible objections.120 - Katedra evropské integracevýborn

Sovereign Default Risk and State-Owned Bank Fragility in Emerging Markets

In this paper we investigate the interdependence of the sovereign default risk and banking system fragility in two major emerging markets, China and Russia, using credit default swaps as a proxy for default risk. Both countries’ banking industries have strong ties with their governments and public sector, even after a series of significant reforms in the last two decades. Our analysis is built on the case studies of each country’s two biggest banks. We employ bivariate vector autoregressive (VAR) and vector error correction (VECM) framework to analyse the short- and long-run dynamics of the chosen CDS prices. We use Granger causality to describe the direction of the discovered dynamics. We find evidence of a stable long-run relationship between sovereign and bank CDS spreads in the chosen time period. The more stable relationship is found in cases, where biggest state-owned universal banks in emerging markets are closely managed by the government. But the fragility of those banks does not directly affect the state of public finance. However, in cases, where state-owned banks directly participate in large governmental projects, the banking fragility may result in deteriorations of state funds, while raising the risk of sovereign default

Sovereign Default Risk and State-Owned Bank Fragility in Emerging Markets

In this paper we investigate the interdependence of the sovereign default risk and banking system fragility in two major emerging markets, China and Russia, using credit default swaps as a proxy for default risk. Both countries’ banking industries have strong ties with their governments and public sector, even after a series of significant reforms in the last two decades. Our analysis is built on the case studies of each country’s two biggest banks. We employ bivariate vector autoregressive (VAR) and vector error correction (VECM) framework to analyse the short- and long-run dynamics of the chosen CDS prices. We use Granger causality to describe the direction of the discovered dynamics. We find evidence of a stable long-run relationship between sovereign and bank CDS spreads in the chosen time period. The more stable relationship is found in cases, where biggest state-owned universal banks in emerging markets are closely managed by the government. But the fragility of those banks does not directly affect the state of public finance. However, in cases, where state-owned banks directly participate in large governmental projects, the banking fragility may result in deteriorations of state funds, while raising the risk of sovereign default

Monetary and fiscal policy implications for financial stability

Tato dizertační práce se zabývá dopady opatření hospodářských politik na stabilitu finančního systému. V teoretické části se dizertační práce věnuje zejména otázce, zda a jakým způsobem mohou opatření měnové a fiskální politiky ovlivnit finanční proměnné a stabilitu finančního sektoru. Poznatky odvozené z existujících teoretických a empirických studií jsou následně využity při tvorbě teoretického modelu, který zachycuje interakci hospodářských politik a finančního sektoru. Model je založen na specifikaci ztrátové funkce pro celou ekonomiku dle Carlstrom, Fuerst a Paustian (2010) a je v práci dále rozšířen o dynamiku zadlužování soukromého a veřejného sektoru. K analýze dopadů opatření hospodářských politik na stabilitu finančního systému jsou v empirické části práce využita data za Českou republiku. Práce využívá k analýze model vektorové autoregrese rozšířený o vektorovou analýzu (FAVAR) a bayesovskou inferenci (BVAR). Oproti existujícím studiím české ekonomiky, které modelují interakci měnové a fiskální politiky za použití pouze malého počtu proměnných, modely FAVAR a BVAR využívají velké množství informací ze stovek časových řad. Na úrovni české ekonomiky navíc nebyla doposud provedena analýza, která by verifikovala dopady jak měnové, tak fiskální politiky na finanční sektor. Za účelem modelování dopadů opatření hospodářských politik na finanční stabilitu byl postupně identifikován šok měnové expanze a šok fiskální expanze. Analýza ukázala, že měnová expanze vede k fiskální expanzi, a naopak fiskální expanze vyvolává měnovou restrikci. Dále bylo zjištěno, že dopady fiskální expanze na finanční sektor mohou být destabilizující v krátkém období, zatímco měnová expanze se projevuje destabilizačně ve středním horizontu. Ve světle empirických důkazů lze konstatovat, že mezi hospodářskými politikami a makroobezřetnostní politikou může vznikat konflikt. Uvolněná měnová politika zvýšila ceny aktiv a bytů, přičemž tento nárůst byl podpořen fiskální expanzí. V případě uvolnění obou hospodářských politik tak nemusí být makroobezřetnostní nástroje regulátora dostačující k zamezení akumulace a prevence materializace rizika. Závěry studie akcentují potřebu zvýšené komunikace mezi nositeli hospodářských politik a politik k prosazování finanční stability. Další výzkum vyžaduje především analýza kumulativních dopadů opatření hospodářských politik v různých fázích hospodářského a finančního cyklu, například prostřednictvím nelineárních modelů s hraničními hodnotami.The dissertation focuses on the evaluation of economic policies impact on financial system stability. Mainly, we estimate the cumulative effects of monetary and fiscal policy measures on the risk of financial instability. Critical analysis of theoretical and empirical literature leads to the formulation of the theoretical model which captures the interaction between economic policies and financial sector development. The model is based on a loss function specification proposed by Carlstrom, Fuerst and Paustian (2010) and is further augmented by indebtedness dynamics in both private and public sectors. The impact of economic policies on financial system stability is analyzed on the example of the Czech Republic. We use a factor augmented vector autoregression model (FAVAR) and Bayesian VAR model. Apart from existing Czech studies which model the monetary-fiscal policy interactions with only a few macroeconomic variables, we use a vast dataset consisting of hundreds of time series. To our knowledge, there is no complex study that verifies the impacts of both monetary and fiscal policy on financial sector in the Czech Republic. To model the impact of economic policies measures on financial stability, we identify expansionary monetary and fiscal policy shocks. The analysis of the Czech data showed that the monetary expansion leads to fiscal expansion and fiscal expansion causes monetary restriction. We also show that the impact of fiscal expansion on financial sector might be destabilizing in the short-term, whereas monetary policy expansion destabilizes the financial sector in the medium-term. In the light of our empirical evidence, we conclude that a conflict can arise between the economic policies and macroprudential regulatory policy under certain conditions. Loose monetary policy leads to an increase in asset prices and residential property prices while this increase was at the same time bolstered by following fiscal expansion. In this case, when both economic policies are loosened, macroprudential regulatory tools might not be sufficient to prevent risk accumulation and subsequent risk materialization. Our empirical results calls for deeper communication between fiscal and monetary policies on one hand and regulatory policies ensuring financial stability on the other. Future research should focus on the analysis of cumulative impact of economic policies measures in different stages of economic and financial cycle. This can be done in a non-linear framework with threshold variables.120 - Katedra evropské integracevyhově

The Impact of the Economic Crisis on Europe in Various Phases of Integration Process

Import 04/07/2011Předmětem bakalářské práce je analyzovat dopady ekonomické krize na Evropu v různých fázích procesu integrace. V práci využívám historických zkušeností především z dob Velké deprese (1929-1933) a strukturální krize v 70. letech. Podstatou je stanovit teoretickou základnu pro samotnou analýzu, která se poté člení do několika oblastí – vznik krize ve Spojených státech, její průběh a postupný import do Evropy. Výstupem práce je především sumarizace událostí let 2007-2009 a jejich dopad na světovou ekonomiku a na ekonomiku Evropské unie, kritika některých podstoupených kroků představitelů fiskální a měnové politiky a zamyšlení nad dalšími integračními kroky Evropské unie.The main object of bachelor thesis is to analyze the impact of the economic crisis on Europe in various phases of integration process. I use historical experiences from time of Great Depression (1929-1933) and structural crisis in the 70th. The main goal is to set a theoretical base for the analysis itself which is then divided into several areas – rise of the crisis in the USA, its progression and gradual import to Europe. The aim of thesis is above all to summarize the events during time period 2007-2009 and their impact on world economy and economy of European Union, to criticize some actions of fiscal and monetary representatives and though about next integration action within the EU.120 - Katedra evropské integracevýborn

Study of the Organizational Role of FRS of the Czech Republic in a Municipality in Coping with Extraordinary Events

Import 23/07/2015Předložená bakalářská práce se zabývá organizační rolí Hasičského záchranného sboru České republiky (HZS ČR) v obci při řešení mimořádných událostí. HZS ČR je jednou ze složek integrovaného záchranného systému (IZS). IZS je zřízen pro koordinaci záchranných a mimořádných prací, a to na území celého státu. V první části bakalářské práce je uveden popis všech složek IZS , jejich členění, pravomoc, poslání, a bezpečnostní plány obcí a způsob jejich zajištění. V druhé části je rozbor činností HZS ČR pro vybrané druhy možných mimořádných událostí. Ve třetí části je představena konkrétní případová studie mimořádné události - havárie autobusu s větším počtem zraněných osob. Bakalářská práce popisuje spolupráci všech složek IZS, včetně HZS ČR, s obcí při řešení mimořádných událostí.This bachelor thesis deals with the organizational role of the Fire and Rescue Service of the Czech Republic (FRS CR) in the municipality in dealing with emergencies. Fire and Rescue Service is one of the components of the Integrated Rescue System (IRS). The IRS is established to coordinate the rescue and emergency work throughout the republic. In the first part of the thesis a description of all components of the IRS, their structure, authority and mission are presented. Also the security plans of municipalities and ways of ensuring are described. The second part analyses activities of the FRS CR for selected types of potential emergencies. The third part presents the case study of a specific incident - the bus crash with a larger number of injured people. Bachelor thesis describes the cooperation of all components of the IRS with the municipality in dealing with emergencies, including the FRS CR.050 - Katedra ochrany obyvatelstvadobř